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基金畅述全球资产配置逻辑 新兴产业或成投资主线

时间:2019-04-02编辑: admin 点击率:

  【基金畅述全球资产配置逻辑 新兴产业或成投资主线年基金年报披露完毕,QDII(合格境内机构投资者)基金的操作思路和展望浮出水面。过去一年,全球市场波动加剧、风险情绪骤增。德意志银行的一份报告显示,2018年是各类资产回报史上最差的一年,“秒杀”了此前最差的1920年(84%资产负收益)以及美国经济大萧条期间的1929年。从2019年投资主线来看,新兴产业中的人工智能、5G、云计算、物联网等板块成为基金经理们最为关注的领域。

  (合格境内机构投资者)基金的操作思路和展望浮出水面。过去一年,全球市场波动加剧、风险情绪骤增。德意志银行的一份报告显示,2018年是各类资产回报史上最差的一年,“秒杀”了此前最差的1920年(84%资产负收益)以及美国经济大萧条期间的1929年。QDII基金畅述全球资产配置逻辑,押注新兴产业投资机遇

  从多只QDII基金披露的年报来看,基金经理们在去年大多采取谨慎态度,大幅降低仓位,同时调整持仓结构、精选个股。展望2019年,基金经理们普遍认为,世界经济大概率延续见顶回落的态势,中国经济虽面临一定的下行压力,待政策效用传导到实体经济以及企业盈利增速探底后,A股将迎来底部反转行情。具体而言,新兴产业中的人工智能、5G、云计算、物联网等板块成为他们最为关注的领域。

  回顾2018年,上投摩根中国世纪灵活配置混合基金在年报中总结道,纵观全年,美国经济超预期强劲并持续加息,凌厉的美元走势吸引资金回流美国,美股一枝独秀,新兴市场

  和风险资产持续承压。A股市场上,悲观情绪带动风险偏好下降,市场持续下跌。

  根据多只QDII基金披露的年报,基金经理去年总体上大幅降低仓位,同时精选与经济周期关联性较弱且不受海外不确定因素影响的个股,以规避风险。上投摩根中国世纪灵活配置基金经理称,去年二季度大幅降低了仓位,同时调整持仓结构,但对外部不确定事件的持续反复估计不足,且低估了减税对美国公司盈利的刺激,美元强势超出预期。在10月份政策面回暖、市场风险基本释放后,基金经理开始转向乐观,在下跌过程中陆续加仓了

  华夏新时代灵活配置表示,去年保持了较低仓位,并进一步优化组合结构。“我们减持了一些估值偏贵且成长性减弱的公司,增持了部分增长稳定估值合理的美股,但市场对美联储不断加息导致流动性收紧的预期,使得美股在2018年四季度创出新低,对基金净值有一定影响。”

  在行业配置和个股选择上,华夏移动互联灵活配置表示,去年上半年加大了对国内外云计算行业龙头个股的投资,并对部分涨幅较大的美股进行了锁赢,部分减持了受到海外不确定因素影响的个股。下半年,基金经理加大了对5G板块的投资,减持了一些与经济周期关联度强的个股,增配了一些与政府投资相关性强的个股。在四季度整体维持了较为谨慎的仓位,更多地降低了美股持仓,适当加大了对A股部分个股的配置。“我们自下而上精选个股,挑选质地靠谱的公司,做中长线布局。在此基础上,我们积极寻找处于景气向上拐点阶段、市场有预期差的优质公司。”汇添富全球消费混合基金称。

  表示,他们保持了相对稳定的仓位,结构上偏向代表经济增长长期方向和竞争优势突出且估值合理的品种,前瞻性把握了人工智能、创新药、半导体等中观机会;海外市场方面,较好把握了电商、教育、人工智能等领域的机会,同时综合公司质地和估值,增加了云计算等领域的配置。

  展望2019年,基金经理们普遍认为,世界经济大概率延续见顶回落的态势,中国经济虽面临一定的下行压力,但政策边际上已经出现放松,待政策效用传导到实体经济以及企业盈利增速探底后,A股有望迎来底部反转行情。上投摩根中国世纪灵活配置表示,美国方面,持续加息对美国经济有所打击。目前美国的期限利差收窄,减税的效应逐渐减弱,

  下跌也对其投资产生负面影响。“我们判断2019年美国加息周期接近尾声,这为中国货币政策的操作释放了空间。”

  “我们认为,当前仍然是投资美股较好的进场机会,其核心逻辑建立在美国上市公司盈利依然稳健的基础上。”嘉实美国成长股票基金表示。基金经理们表示,宏观背景上,从全球经济复苏的进程、美国在全球产业链的顶层位置、

  资源及农产品的独立程度、美国科技水平的领先程度、特朗普政府的减税政策和进一步财政刺激、美联储稳健的缩表操作、美元和部分产业的回流,以及美国近期披露的亮丽的经济增速和失业率数据来看,美股有较为坚实的实体经济基础。“在股票市场层面,美股整体盈利能力持续向好,企业盈利将足以消化此前持续上行的市场趋势,而去年四季度的大幅回调则使估值水平进一步回落到历史平均位置,这实质上减少了市场泡沫化的风险。”上述基金经理表示。中国市场方面,上投摩根中国世纪灵活配置基金认为,上半年中国出口面临比较大的压力,基建投资成为主要的向上变量。另外,减税降费等实质性降低企业负担的措施也值得期待。

  “一季度流动性相对宽裕,同时政府在轨道、铁路以及基础设施建设上的支持力度加大,密切关注配套资金的到位以及执行政策的落地。所以,在流动性相对宽松、风险收益匹配合理的环境下,市场方向的选择很大程度上取决于政策的力度以及方向。另外,

  风险、美国市场下跌对全球的影响,以及通胀预期等也是需要重点关注的因素。”上述基金经理表示。

  对于欧洲市场,上投摩根欧洲动力策略认为,进入2019年,应关注英国脱欧进程对市场的影响,以及其他宏观政经因素,预计全球经济仍然维持增长态势,增速可能较去年略有放缓。公司盈利增速也是如此,但在可预见的时间内没有陷入衰退的迹象,所以去年四季度发生的股价回调已经大部分消化了增速放缓的预期,当下所处的估值水平和宏观环境仍然对投资股票有利。“在目前较低的估值水平下,基于对经济下行有限的预期,市场将呈现见底回升的态势。我们认为市场在一二季度有很强的赚钱效应,但是随着反弹的进行,市场的估值水平将变得不再便宜,获利盘陆续增多,届时将会出现剧烈波动。”华夏新时代灵活配置基金称。

  从2019年投资主线来看,新兴产业中的人工智能、5G、云计算、物联网等板块成为基金经理们最为关注的领域。

  “从大的科技周期角度看,我们认为现在依然处于从智能手机驱动移动互联网浪潮之后,寻找新的大规模新硬件平台的过程中,智能汽车、实地调研:涤纶长丝上市公司股价,VR、物联网都是潜在的方向,其中人工智能将在本轮技术变革中扮演重要角色。在这个过程中,新的技术创新主要由底层硬件驱动,这也是我们投资的中期方向。”嘉实全球互联网股票基金表示。

  A股市场方面,嘉实全球互联网股票基金认为,改革和创新依然是投资主线,市场会回归更加均衡状态,大的分化也给精选个股提供了空间,将按照更加严格的标准选择能够兑现长期增长预期的龙头公司,线索上偏向云计算、物联网、人工智能、新能源汽车、5G等。

  “海外市场方面,港股市场的盈利和资金面均有改善,同时伴随着中国内地互联网产业层面的快速整合和融资端的收紧,龙头公司能够集中更多资源,我们在投资上也会加以倾斜。结合估值和产业进展,组合中增加了云计算、游戏、创新药等领域的配置。”嘉实全球互联网股票基金经理称。

  华夏新时代灵活配置在基金年报中表示,强周期以及白马类股票风险收益比都不是非常合适,因此,在操作中将大范围配置新兴产业,尤其是被错杀的5G、消费电子以及教育类股票。

  具体来看,华夏移动互联混合基金看好以下几个细分领域的投资机会:一是人工智能在各个行业的应用逐渐普遍并开始深入,将带来相关标的公司收入的持续快速增长。二是自主可控是提升企业核心竞争力的有效促进手段,看好相关标的的阶段性表现。三是5G的资本开支在未来3年会逐渐加速,设备商会受益。

  “随着5G的全面普及,我们将进入万物互联时代,未来也会在IOT领域寻找值得长期持有的好公司。总而言之,我们坚持的投资理念是寻找业绩增长与估值匹配的成长股,追求风险调整后可持续的长期回报。”华夏移动互联混合基金经理称。

  汇添富全球消费混合基金表示,消费升级仍将是一个中长期的主题,自下而上仍能挑选到优质的消费公司。他们的选股思路主要围绕三条主线:一是与经济相关性较弱行业中的优质公司。二是中长期有核心竞争力但短期受经济影响而估值较低的公司。三是积极拥抱新技术新变革的公司。

  另外,一些QDII基金也关注传统领域的投资机会。上投摩根中国世纪灵活配置基金表示,在今年的操作上,他们会继续优化仓位和结构,中长期看好消费领域、低估值蓝筹白马的投资机会,同时阶段性看好前期超跌的金融地产、需求改善的基础设施建设产业链、上游成本压力减小的中游制造业,以及新兴服务和技术创新型产业。

  对于美股市场,汇添富全球消费混合基金经理认为,2019年美国经济也有下行压力,但这只是一个自然的周期性下行期,不必过于悲观。具体到消费品领域,他表示,美股拥有很多世界级优秀消费品公司,值得中长期持有,个股方面仍将依据上述三条主线进行选股。(上海证券报)

  易方达安心回报基金强调,应高度关注基本面拐点到来的时点,流动性保持合理充裕背景下股票下跌空间较为有限。如果基本面出现拐点,股市会迎来估值修复的机会,而这也将带来股债投资切换的时点。华泰柏瑞丰盛基金认为,2019年推动债市上涨的有利因素将持续,债市仍存在一定的上涨空间。但同时,如果基本面拐点到来或受政策因素影响将对债市形成一定冲击。

  易方达稳健收益基金同样认可债券市场仍将有一定的投资机会,同时提醒需要重点关注以下几方面的变化:一是实体经济的信用扩张是否出现实质性变化,这方面社融是最重要的观测指标。二是

  市场的变化,如果再度出现房价上涨现象,经济基本面的预期可能会出现明显变化,并且会对货币政策的空间构成制约。从各类品种看,债券市场具体的投资机会在哪里?

  债的绝对收益率水平已经显著低于历史均值,并且随着稳增长政策的持续发力,宽信用的效果或逐步显现,利率债收益率整体或将继续下行,但下行的幅度难以超越2018 年。对于信用债的投资机会,海富通纯债基金表示,宽信用政策下,企业融资环境大概率有所改善,但受大环境影响企业经营压力也不小,因此 2019 年信用风险将呈现结构性的特点,因企业自身经营不善而导致的违约风险仍然存在。总体来看,受政策面影响,信用利差可能会逐渐收窄,同时杠杆息差策略依然可行。

  南方金利基金同样强调要防范信用风险。“2019年信用风险方面仍然面临较大的不确定性,在获取信用债的持有收益、博取信用利差下行机会的过程中仍需重视防范信用风险。”

  成为基金经理们重点关注的债券品种。在易方达安心回报基金看来,当前市场对2019年股市的一致预期较强,波动率提高将提升可转债期权价值。同时,随着可转债市场的持续扩容,个券机会也在增加,转债是非常值得关注的品种。

  “接下来,债券部分将主要通过持有中高等级中短期限信用债获取确定的票息收益,同时寻找市场预期差的机会,低仓位参与利率债波段操作;权益部分将保持中性的股票仓位和偏高的转债仓位,密切关注股债投资的切换窗口,及时进行调仓。”(上海证券报)

  价值投资者应该善于去发现被低估的成长性并选择投资。成长性分为三个维度:1,行业整体需求是否具有成长性?行业需求是持续几年甚至十几年的稳定增长,还是短期持续一至两年的快速增长?2,公司层面的盈利模式是否优秀?这能保证公司在行业扩张时不断增加自己的壁垒,不断获取行业超额的收益。3,最后看股价层面,公司的估值是否低估,这是投资的安全边际。消费服务行业自身的特点给了价值投资者发挥的空间。

  首先,消费服务行业中的子行业拥有千亿甚至万亿规模以上的市场,市场足够广阔。现阶段最终消费支出占

  中的比重已经远超过50%,且这个比重在逐年递增,说明消费支出的增长速度要高于GDP的增长速度。从上市公司的微观维度看,行业持续增长十几年的比比皆是:白酒、乳制品、调味品、空调、小家电等等。

  其次在公司层面,许多消费服务行业的盈利模式及要素禀赋极其优秀。有很大一部分消费服务企业的产品是整体稳定的,它们不需要持续和大量的资本开支投入产品研发。例如对于某些高端白酒企业来讲,十年前在卖的产品和现在在卖的产品基本一样。在商业模式上,很多优秀的消费服务公司根据自身行业的特点,创造性地发明了适合自己的商业模式。比如定制家具行业的优秀企业改变了传统家具行业的商业模式。他们把原来家具行业重资产、多sku、无法标准化生产的模式变成了前端销售渠道没有成品库存并收预收款,后端生产简化为模板切割、高度标准化和自动化的模式。这些模式的改变大大提高了公司在行业中的竞争力,从而保证了份额持续的提升。

  由于消费服务行业自身的特点,许多企业的收入增长是较为稳定和持续的,产品和商业模式有较强的稳定性。每年优秀的企业能够持续比竞争对手优秀一点点,累计几年回头来看,这些企业会获得很宽的“护城河”。

  作为投资者,我们需要做的是选好“长雪道”,选好“好公司”,在具有安全边际的位置坐进去,滑下去,并做时间的朋友。

  最后需要强调的是,万物皆周期。消费服务行业的持续增长也是有时间维度的。在一个成长行业或者成长公司面前不加一个时间维度都是不合理的。有时候我们在一个几年甚至十多年上行的行业中待太久,或许会产生这个行业是一个永久成长行业的错觉。就像文章开头说的,价值投资就是投资被低估的成长性。作为价值投资者,我们要看清大周期拐点的位置,永远警惕大周期拐点的来临。(新京报)

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  曾经400多有人劝我100股上车,没听,不敢,现在只能哈哈,庆幸易方达还持有……

  也该起来的时候了,不然就真成带领市场的缩头乌龟了,哈哈哈哈[献花][献花][兴奋

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